东海证券：海外观察：美国2026年一季度GDP数据点评：贸易逆差拉低经济增速，K型分化持续加剧-260505

核心观点：美国经济增速在2026年一季度略低于预期，其中主要拖累因素是一季度显著扩大的贸易逆差，但展望后续，受全球能源紧张影响，我们认为美国作为全球主要石油出口国家或将在二季度受益，并为后续贸易逆差缩小提供条件支撑。如果抛开净出口影响，一季度GDP环比年率大约在3.3%。美国国内经济方面，K型分化持续加剧：科技类投资保持较高增速，其对GDP的环比拉动由前值0.9pct上升至1.5pct，而住宅类投资则持续低迷，当季拖累GDP约0.3pct；个人消费则连续第三个季度下滑，对一季度GDP的拉动仅为1.1pct，较前值降低0.2pct。政府支出方面，受上季度政府关停影响，在今年一季度存在补偿性反弹，环比年率上升至4.4%，拉动GDP约0.7pct。我们倾向于认为美国一季度贸易逆差或是短期干扰，后续可能会被美国能源出口所填补，但美国国内“消费与投资”以及“传统投资与科技投资”的K型分化或更加根深蒂固。底层居民消费的可负担性危机往往被大型企业和特定行业的繁荣所掩盖，“资产型繁荣”与“劳动依赖型脆弱”之间矛盾和鸿沟逐渐扩大，表面“仍有韧性”的背后或是结构的脆弱。 个人消费持续低迷，商品和服务消费双