国信证券：江南布衣（03306）港股公司研究报告-上半财年净利润增长54%，各渠道均实现高质量增长

江南布衣(03306) 核心观点 上半财年业绩快速增长。公司是国内领先的设计师品牌集团，旗下拥有分别处于成熟期、成长期、新兴期三大阶段的多个品牌。截至2023/12/31的2024上半财年，公司实现收入29.8亿元，同比+26.1%，实现归母净利润5.7亿元，同比+54.5%。公司收入增速较快主要基于多阶段品牌共同推动所带来的线下可比同店增长、门店规模增长，以及线上渠道的同步增长。 利润率稳步提升。FY2024H1毛利率同比提升0.8百分点至65.5%，反映公司零售折扣稳定、库存健康、以及坚持设计和品牌驱动下品牌溢价能力的提升；分品牌看，各品牌毛利率均有提升；分渠道看，主要系线上渠道及线下自营渠道毛利率增长带动。受益于收入增长及经营效率提升，费用率有所优化，销售及管理费用率下降。净利率提升3.5百分点至19.3%，达到近年来较高水平。营运效率进一步提升，尤其存货周转天数受益于不断提升的快反追单能力，同比减少54天至135天，达到历年来最高水平。 全年预计维持75%以上高分红率。经营活动产生的净现金流为10.6亿元，同比+173.5%，充足的现金流支撑公司维持75%以上的年度派息率；中期