国信证券：新华保险（601336）-转型红利释放，收益弹性提升

新华保险(601336) 核心观点 2025年，公司归母净利润同比提升38.3%。截至2025年末，受益于资本市场回暖及公司权益投资增加，公司实现营业收入1577.45亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润362.84亿元，同比增长38.3%。负债端价值创造能力强劲，全年实现原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%。公司内含价值达2878.40亿元，较年初增长11.4%。公司拟合计派发现金股利85.16亿元，同比增长7.9%。单季度看，四季度公司实现归母净利润34.27亿元。单季利润环比回落，主要由于当季资本市场波动较大，投资收益贡献减弱，从而对全年利润增速带来一定拖累。 改革红利持续释放，价值增长动能强劲。2025年，公司负债端转型成效显著，新业务价值同比大增57.4%至98.42亿元，增长动能强劲。其中，个险渠道落地新版基本法与“XIN一代”计划，队伍质态显著提升，月均人均综合产能同比大幅增长43%，带动长期险首年期交保费同比增长43.8%。银保渠道受益于“报行合一”政策机遇，价值贡献大幅提升，实现新业务价值52.73亿元，同比大幅提升110.2%。 产品结构加速优化