天风证券：石油化工行业专题研究：透视大炼化：产品系列5——PO

随着市场对大炼化的认识加深，我们针对大炼化的下游中高端产品进行梳理。本系列第1~4期针对酚酮PC产业链、EVA、POE、PBAT进行了分析，详见《大炼化产品系列（1）——酚酮PC产业链》、《透视大炼化：产品系列2——EVA》、《透视大炼化：产品系列3——POE》、《透视大炼化：产品系列4——可降解塑料PBAT》。本文将对环氧丙烷PO的供需、工艺路线和盈利进行初步探讨。需求受汽车家电拉动恢复较快增长。环氧丙烷（PO），丙烯最重要的下游产品之一，是仅次于聚丙烯的第二大烯烃类衍生物。PO的下游产品应用以聚醚多元醇为主，2020年中国PO表观消费量337万吨，聚醚多元醇占了需求端总量的3/4左右。2021年以来，终端领域汽车和冰箱产量增速回升拉动聚醚的需求，进而拉动PO需求恢复较快增长。供给多路线并存，新规划产能量大且以共氧化法为主。截至2020年，中国PO的生产厂家有18家。并且覆盖全部四种工艺路线——氯醇法、共氧化法、HPPO法、CHP法。未来国内的PO产能扩张规模大，拟在建产能合计为380万吨。从路线上来看，拟建产能中共氧化法是主流，其次是HPPO，而氯醇法受政策制约难有新增。价格和盈利