西南证券：万马股份（002276）-业绩符合预期，产能布局加快

万马股份(002276)投资要点事件：公司2023年上半年实现营业收入72.4亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长49.6%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长34.6%。2023年第二季度公司实现营收41.6亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长28.6%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长25.4%。盈利能力有所提升，费用率管控较好。2023年上半年公司销售毛利率为13.9%，同比增长1pp；销售净利率为3.9%，同比增长1.3pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为3.9%/5.9%/0.5%，分别同比-0.2pp/+0.3pp/-0.01pp。公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为3.8%，同比增长0.2pp，加深公司产品竞争力。高分子材料出货稳定增长，盈利提升明显。上半年万马高分子发出总量同比增长14%，单月最高销量突破4.6万吨，国际业务发出量同比增长22%，净利率同比增长48%。公司凭借规模效应以及产品结构逐步改善，上半年高分子材料板块毛利率为15.7%，同比增长2.5pp。此外，公司湖州基地全面投