中航证券：券商财富管理业务深度报告：“市场+政策”双轮驱动，布局正当时

核心观点：财富管理转型正当时从财富管理转型的必要性角度来看，主要有两方面的影响因素。从环境因素角度，我国居民财富总量持续提升，高净值人群数量和居民可投资产规模不断扩大，且近两年由于国家“房住不炒”政策的限制，社会资金逐渐转向权益性投资。同时，我国正处于资本市场深化转型阶段，注册制改革推动我国资本市场与国际资本市场接轨，越来越多的中概股选择回归A股，更多的海外投资者也参与到国内市场中，财富管理市场前景广阔。从证券公司自身发展角度来看，一方面由于传统经纪业务佣金率持续下降，互联网券商和外资券商的加入使得行业竞争更加激烈，作为主要盈利核心的传统经纪业务利润空间不断压缩，向财富管理转型的动力较大。另一方面，由于财富管理是以客户多元化需求为核心开展的综合性服务，对市场行情依赖性较小，一旦与高净值客户建立了良好的关系，其价值创造能力将得到大幅提升。因此对于周期性较强的券商而言，财富管理业务具有较高的抗周期能力，可以有效提升券商估值。券商财富管理转型未来将从以下方面着力：卖方模式向买方模式转型：当前大部分国内券商的财富管理模式为以销售金融产品为主的卖方模式，卖方模式以产品销售的认购费为主要收入来源，