东吴证券：恩捷股份（002812）-2026年半年报点评：库存下降隔膜供需持续紧张，单位盈利持续提升

恩捷股份(002812) 投资要点 26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收86.7亿元，同比+50.5%，归母净利8.2亿元，同比+981%，扣非净利8.5亿元，同比+998.3%，毛利率29.9%，同比+14.4pct；其中26Q2营收47.6亿元，同环比+57％/+21.9％，归母净利5.6亿元，同环比+570.2%/+115.1％，扣非净利5.9亿元，同环比+575.4%/+125.4％，毛利率31.4%，同环比+17.3/+3.3pct，26H1归母净利润处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。 Q2出货高增、27年出货有望继续提升。锂电隔膜26H1收入76亿元，同增58%，毛利率31.7%，同增18pct，我们预计26H1出货76-77亿平，同增60%+，对应均价1.1元/平（含税），其中我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增70%，环比增近20%。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，我们预计下半年玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，Q4起贡献增量；我们预计27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬