国信证券：教育行业2024年投资策略：经营拐点初显，商业模式迭代进行时

板块回顾复盘：K12教培&职业技能培训赛道收入利润仍未恢复至双减前，但K12教培赛道股价领涨板块VS2020年同期，收入方面，民办高教（+138%）>K12教培（-47%）>职业技能培训（-56%），民办高教收入增速稳健，而职业技能培训/K12教培仍未恢复双减前状态；利润方面，民办高教（+80%）>K12教培（-39%）>职业技能培训（-64%），民办高教增速依旧稳健，K12教培利润恢复优于收入系经营效率提升带动、职业技能培训赛道承压。2023年，板块涨幅居前为学大教育（180%）、新东方-S（110%）、好未来（79%）、思考乐教育（77%）、卓越教育集团（67%）；跌幅居前为粉笔、中国科培、中国东方教育、希望教育、中教控股。政策回顾：K12学科培训&K9学历学校龙头被迫转型，民办高教&职业培训赛道未受到监管影响结合民促法实施条例、双减政策相关规定：1）K9（小学+初中）学科培训：不再审批新牌照、切断上市&并购等资本化路径、大面积取消营利性牌照。不再审批新的普通高中学生的学科类校外培训机构，高中学科类培训机构参照本意见有关规定执行。由于政策的强监管，K12教培机构被迫走上转型之路。2