国海证券：贵州茅台（600519）-事件点评：十三五平稳收官，十四五稳健前行

贵州茅台(600519)投资要点：十三五平稳收官，系列酒增长是亮点。近期公司发布2020年业绩预告，预计公司总营收977亿元（+10%），归母净利润455亿元（+10%），圆满完成公司2020年初提出的收入和利润双十增长目标。根据预告，预计2020Q4营收281.25亿元（+10.96%），归母净利润116.73亿元（+8.57%），四季度利润增速放缓主因大额捐赠支出所致。2020年全年来看，公司四个季度营收和净利润均实现正增长（Q1、Q2、Q3营收增速分别为13%、9%、7%，归母净利润增速分别为17%、9%、7%）。系列酒方面，预计2020年营收94亿元（-1.49%），或因系列酒产品结构调整所致，预计系列酒含税销售额106亿元左右，销量2.95万吨左右。十三五期间系列酒表现优异：销量从2015年7800吨增至2020年2.95万吨，含税销售额从2015年13亿增至2020年106亿，5年CAGR为52.15%。十四五“稳”字当头，优化调整是重要看点。十四五期间，公司力争将茅台打造成贵州省内首家世界500强企业，坚持“稳”字当头、“实”字托底。我们认为十四五公司继续稳健前行，坚持高