国海证券：山西汾酒（600809）-事件点评：十三五圆满收官，十四五进入新征程

山西汾酒(600809)投资要点：十三五圆满收官，四个季度收入和利润均正增长。近期公司发布2020年业绩预告，公司营收137.91亿元-140.91亿元，同增16.08%-18.60%；归母净利润28.05亿元-30.95亿元，同增41.56%-55.47%。顺利完成2020年初制定的12%以上目标，十三五公司圆满收官。预计2020年汾酒集团收入增长17%，利润总额预计同增60%。根据预告，预计2020Q4公司营收34.17亿元-37.17亿元，同增24.07%-34.97%；归母净利润3.44亿元-6.34亿元，同增41.56%-160.91%。2020年全年来看，公司四个季度营收和归母净利润均实现正增长（Q1、Q2、Q3营收增速分别为2%、18%、25%，归母净利润增速分别为39%、16%、69%）。去年疫情中公司迅速恢复，得益于玻汾提价贡献及产品结构优化等。十四五新征程，自我调整后再出发。十三五分三大阶段：2016年是汾酒改革蓄势期，2017年-2019年是汾酒改革发力期，2020年是汾酒改革巩固期。十四五分三大阶段：2021年为深度调整期，主要调经销商结构；2021-2023年