西南证券：重庆啤酒（600132）-嘉士伯资产注入，高端优势强化

重庆啤酒(600132)投资要点事件：公司发布2020年业绩预增公告，按照备考口径，公司预计2020年归母净利润7.49-8.81亿元，同比变动-5%至11%；扣非净利润5.71-7.03亿元，同比变动-7%至15%。高端化战略显效，扣非净利润增速稳健。公司预计2020年度实现归母净利润（法定披露口径）9.85-11.17亿元，同比增长50-70%，扣除2020年重大资产重组后，标的公司本年度业绩纳入合并范围5.5亿元，2020年公司归母净利润为4.35-5.67亿元，同比变动-34至-14%。受两项非经常损益影响：1）2019年上市由于大额医保政策调整计入营业外收入1.7亿元，2）2020年上市公司支付6000万重组费用。剔除影响后，公司2020年扣非净利润为4.27-5.59亿元，同比变动-4%至26%，业绩表现亮眼，主要受益于：1）产品高端化战略下，中高档以上产品销量占比持续提升；2）公司积极开展生产卓越化项目和运营成本管理项目，节约成本费用；3）受宏观减税降费政策的影响。嘉士伯资产注入，协同性增强，公司净利率将持续优化。嘉士伯坚持高端化战略，未来产品结构升级和吨价提升将是长期趋