国海证券：叉车行业深度报告：锂电化突破为矛，电动、出口双向发力

投资要点：叉车销量长期平稳增长，与制造业周期呈现较高相关性。中国叉车销量2011-2022年CAGR为11.6%，长期来看维持平稳增长态势。全球叉车销量2011-2021年CAGR7.7%，中国叉车销量占全球的比例从2011年的33.3%提升至2021年的55.8%，已成为全球重要销售市场。以PMI同比增速及叉车销量拟合来看，叉车需求与下游制造业景气度关联度较高；伴随快递业放量，III类仓储叉车加速替代传统板车，叉车与物流相关性明显增强。非III类电动化率提升空间较大，叉车电动化值得期待。叉车销售电动化率从2014年的30.6%提升至2022年的64.4%，电动叉车、内燃叉车销量2014-2022年CAGR分别为29.5%、5.9%，叉车电动化率持续提升。中国非III类叉车销售电动化率从2014年的16.2%提升至2021年的22.5%，2021年欧洲/全球非III类电动化率67.2%/40.2%，对比来看，中国叉车实际电动化水平提升空间仍较大。中国III类叉车锂电化率从2017年的3.5%提升至2021年的53.2%，非III类锂电化率从2017年的6%提升至2021年的39.9%，