天风证券：日辰股份（603755）-差异化竞争卡位行业风口，重研发导向竖立核心优势

日辰股份(603755)日辰股份是一家以B端为主的复合调味品企业，主要通过柔性定制，为下游客户提供定制化、标准化产品，客户范围覆盖食品加工企业、餐饮企业等。“准快稳”的产品研发能力是公司的核心竞争力。公司所处B端定制餐调赛道，相较C端更注重产品的研发和服务能力。公司从创立至今，一直以柔性定制为主，在公司的发展历程中不断形成研发沉淀，同时塑造快速相应客户需求的能力，并能够为客户提供持续稳定高质量的产品。在以服务为导向的B端，公司该能力将不断强化公司的竞争优势。我国复合调味品赛道优、空间大，远期规模或超4000亿元。我们复盘日本调味品行业发展，发现调味品逐步复合化主因一是经济快速发展使得餐饮连锁化率提速，二是人口的结构以及生活节奏的加快，使得消费者对调味品的便捷性和多元化的需求提升。在此背景下，日本调味品企业逐步转向复合化和定制化产品，行业盈利快速发展。而对标日本，我国餐饮连锁化和消费便捷化趋势持续演绎，对复合调味品的需求持续提升。同时我国复合调味品市场渗透率低、格局分散，未来有望持续提升，推动行业规模持续扩大，预计远期规模或超4000亿元。存量和增量相互转化构筑公司的成长性和稳定性。我们