天风证券：天味食品（603317）-新品推广持续提速，经销商势能亟待释放

天味食品(603317)事件：公司发布2020年业绩快报，2020年实现收入23.65亿元，同比+36.91%，实现归母净利润3.83亿元，同比+29.03%。其中2020Q4实现收入8.40亿元，同比+29.34%，归母净利润0.63亿元，同比下降37.90%。Q4收入增速有所放缓，辩证看待费用投放。收入端，公司四季度增速较三季度有所放缓，我们判断一是公司今年加快新品不辣汤系列的培育，Q4公司营销策略或偏向新品推广，使得老品增速有所放缓。二是部分地区受疫情反复影响，酸菜鱼等川调产品增速放缓，或延续Q3态势，预计Q4川调增速仍低于底料。三是19Q4基数较大，加之21年春节错位，备货节奏有所滞后导致增速放缓。此外，渠道拓展方面，我们预计公司仍按计划进行拓张，但由于渠道有一定的培育周期，预计新增渠道对收入贡献有限。利润端，公司今年加大了广告费用的投入，聘请邓伦作为代言，并冠名非诚勿扰，且四季度广告投放力度较大，使得四季度利润承压。我们认为需辩证看待公司的费用投放，目前复合调味品仍处于快速发展的初期，公司需加大费用投放建立全国化渠道网络，同时占领消费者心智，进而形成公司的竞争优势。复合调味品