东吴证券：三友化工（600409）-粘胶短纤价格持续回升，公司业绩弹性大

三友化工(600409)事件：据百川资讯数据，粘胶短纤最新（2021.1.18）报价上涨至13050元/吨，近一个月上涨2550元/吨，月涨幅达24%（2020.12.18~2021.1.18）。投资要点粘胶短纤价格持续回升，公司业绩弹性大。公司具备粘胶短纤年产能78万吨/年，产能位居国内第二（第一为外资企业赛得利），粘胶短纤含税价格每上涨1000元/吨，业绩增厚约5亿元。粘胶短纤格局优化，看好短、中长期维度景气上行。从行业格局看，行业的长期亏损导致个别小产能退出，叠加头部企业的扩产，近年来市场集中度不断提升，行业外搅局着进入意愿不高，格局不断优化。景气度方面，短期看，疫情带动无纺布产线的集中投产，对粘胶短纤短期需求形成强支撑，且对应高白纤维国内主要由三友化工和赛得利供应；中长期看，人工等成本不断推高棉花成本，棉花-粘胶短纤价差达到4000元/吨左右的历史高位，粘胶短纤价格仍处在历史低位，具备长期上行动力。一体化循环经济效益显著。公司在国内首创以“两碱一化”为主，热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体系，以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联，实现了资源的循