西南证券：生物股份（600201）-稳定市场领先地位，迎接行业景气回升

生物股份(600201)推荐逻辑：下游需求量恢复，公司作为动保龙头企业把握机遇，业绩有望提升。1）非洲猪瘟后，生猪存栏量自2019年年底至今显著提高，未来将稳步恢复至正常水平，动保产品将迎来增量。2）养殖结构化发展迅速，规模养殖场防疫意识更强，市场苗渗透率有望提高。3）公司是口蹄疫疫苗市场占有率领先的企业，且产品矩阵丰富，业绩存在驱动因素，未来前景向好。公司核心产品市场占有率领先，营业收入有望随下游需求变化而增加。2019年公司实现营业利润6.9亿元，其中生物制品占比达99%，毛利率为64%。其中核心产品为猪用口蹄疫疫苗，公司政采苗市占率位于第二，市场苗也处于领先水平，整体行业排名靠前。且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件，共同保障了其地位，主要推广的金OA为口蹄疫O型、A型二价灭活苗市场反馈良好，抗原纯且含量高、效果稳定且保护期长。随下游生猪养殖数量缓慢回升，在维持现有格局不变的情况下，我们预计未来口蹄疫整体市场规模将存在20%-30%的扩张，而规模化养殖场占比的提升将有利于高端疫苗市场渗透率的提高，增长幅度或超预期，而公司个体业绩也将从中受益。公司产品“两超多强，全面