华金证券：分众传媒（002027）-超强经营周期有望延续

分众传媒(002027)根据2020年业绩预告，我们上调公司盈利预测。我们预计，2020-2022年公司归母净利润分别为39.0/56.7/70.6亿元，同比增速分别为108.0%/45.5%/24.4%。①收入端：受益于2020年7月刊例价格上调，公司20Q3楼宇媒体业务营业收入同比大幅增长19.8%，回升趋势明显。目前，广告行业正位于高景气周期，楼宇媒体作为优质线下流量的“扛把子”，我们判断2021年公司仍有机会上调楼宇媒体刊例价格。另一方面，2021年元旦档三日电影票房达13亿元创新高，随着《唐探3》等重磅影片在春节档上线，我们判断电影市场将加速回暖，利好公司影院媒体业务。我们预测，2020-2022年公司营业收入分别为119.3/158.5/180.6亿元，同比分别为-1.7%/32.9%/13.9%。成本端：市场竞争格局的优化使得公司从容推进点位优化工作，2020年前三季度公司楼宇媒体租赁成本同比大幅下降18.5%。我们判断，2021年开始公司或将重启楼宇媒体的扩张以进一步提升市场份额，但得益于宽松的竞争环境和对上游物业企业较强的议价能力，我们预计公司的营业成本将保持稳中有增