华金证券：山西汾酒（600809）-Q4利润超预期增长，迈入“十四五”复兴新征程

山西汾酒(600809)事件：2020年1月1日山西汾酒披露2020年业绩预增情况，预计全年营业收入同比增加16.08%-18.60%，净利润同比增加41.56%-55.47%。投资要点Q4营收环比继续加速，利润超预期高增。公司披露，预计2020年全年营收同比增加16.08%-18.60%，净利润同比增加41.56%-55.47%。根据我们测算，公司20Q4营业收入和净利润分别同比增加24.07%-34.97%/95.87%-215.70%，四季度环比继续加速，我们预计青花仍是增长主力，公司产品结构进一步提升，加之去年Q4利润基数较低，驱动利润快速释放。2020年完美收官，结构改革与全国化顺利推进。2020年分产品看，青花和玻汾系列提价顺畅，我们预计该两大系列增速均达30%以上。分区域看，公司全国市场可控终端网点数量突破86万家，营销组织结构进一步下沉，建立起“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织架构，重点布局长江以南市场，长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅度增长。我们预计20年省内收入大个位数增长，环山西市场约20%左右增长，长江以南市场仍保持50%以上高速增长。2020年全