天风证券：贵州茅台（600519）-十三五计划完美收官，十四五规划行稳致远

贵州茅台(600519)事件：公司公告2020年度生产经营情况，2020年预计实现营业总收入977亿元，同比+10%，实现归母净利润455亿元，同比+10%。疫情彰显公司龙头地位，普飞核心竞争力凸显，系列酒表现亮眼。2020Q4公司预计实现营业总收入281亿元，同比+11%，归母净利润117亿元，同比+9%。四季度公司收入端较三季度（+7%）加速，我们判断或与公司四季度直营放量有关。全年来看，公司品牌力经受疫情考验，抗风险能力持续提升。2020年受新冠疫情影响，餐饮和送礼等场景缺失，白酒行业面临较大压力。在此背景下，茅台率先实现复工复产，一季度顺利实现开门红。随着行业的逐步复苏，公司业绩保持稳健增长态势，茅台批价在疫情期间下探至1800左右后逐步回升至2800元附近，并保持稳定。除普飞外，茅台酱香系列酒主要产品今年也成功实现顺价，且在疫情背景下仍实现稳健发展，预计20年系列酒实现营收94亿元，含税销售额106亿元，连续两年站稳百亿关口。系列酒的成功，一方面受益于茅台的品牌力和酱酒热，另一方面也与公司对酱香系列酒的“双轮驱动”战略定位有关。未来随着茅台品牌力的持续提升，普飞和系列酒有望支