天风证券：一鸣食品（605179）-奶吧模式实现“新鲜健康”快速触达，一体化全产业链深耕长三角

一鸣食品(605179)开特色奶吧先河双线兼营，深耕浙江、竞华东、孕动能公司从事新鲜乳品与烘焙食品的一体化全产业链经营。2002年在全国首创“一鸣真鲜奶吧”，作为主要销售渠道。经营区域聚焦浙江，并逐步探索江苏、上海和福建市场。股权结构集中稳定，员工持股广泛，激发集体动力。募资用于产能提升、新基地建设和营销网络拓展，为长远发展奠定基础。一体化全产业链：从源头到终端，环环精细化管理助力公司稳步扩张产品端：以短保质期产品为主，持续研发新产品，采用“中央工厂”模式发挥专业化食品制造优势。渠道端：采用以“一鸣真鲜奶吧”创新渠道为主，非门店销售渠道为辅的模式，实现乳品和烘焙食品兼营。供应端：原料供给稳定，一体化冷链物流体系和信息化“智慧一鸣“系统实现供应链高效稳健。多渠道、多产品助力营收稳步提升，盈利能力向好营业收入稳步上升。2019营收达到19.97亿元，CAGR为13.80%。2020H1受疫情冲击同比减少，但预计全年降幅较小。毛利率稳定，整体与行业公司相近。其中公司乳品业务毛利率高于同业，主要系行业上市公司的乳品业务以商超渠道为主，而一鸣食品存在一定比例直营门店和直销自助售货机终端，该类渠道