西南证券：分众传媒（002027）-复苏的需求和成本的改善

分众传媒(002027)投资要点事件：公司公布2020年年度业绩预告，预计2020年财年将实现归母净利润区间为38.6-42.6亿元，同比2019年18.7亿的水平增长约106%-127%，呈现出高速复苏的态势。第四季度回到近年来的最佳水平段。2020年前三季度，分众传媒累计实现净利润约22亿元，以此计算，公司第四季度的利润区间为16.6-20.6亿元，回顾过去三年，仅2017年第四季度有此利润水平。我们认为，该现象显示出公司的供需两端改善都已经开始在财务数据上兑现。经济恢复之上，是广告主的选择变化。我们认为，分众传媒的需求端改善主要体现在两个维度上，分别是经济周期和广告主的选择。从经济周期来看，经过了上半年的疫情冲击，全国经济开始逐步恢复，广告作为经济周期行业，跟随经济走势的大格局，也开始逐步复苏；尤其是新兴经济和网红经济，分众传媒是目前最好的营销渠道之一。从广告主的选择来看，分众传媒的营销模式有较好的到达情况，这是如今广告主逐步追求广告效果所更青睐的，所以投放意愿也更加强烈。成本改善得将会延续。经过了前期扩张以后，分众传媒调整了发展节奏，削减了部分性价比相对较差的广告位，开始更加注