天风证券：中粮糖业（600737）-探究商业模式+前瞻内糖走势，深度解析公司业绩增长力何在？

中粮糖业(600737)编者按：我们于2020年9月1日发布了中粮糖业首次覆盖报告《外盘糖价现历史底部，公司全产业链布局助力业绩持续高增长！》，该报告从行业角度出发讨论了公司业绩高增长可能性。本篇报告将主要从公司角度出发，通过梳理公司各业务板块商业模式以明确公司业绩增长潜力何在。1、深度解析商业模式——中粮糖业业务业绩增长潜力到底在哪？公司主营：一、食糖业务，公司糖总经营量300万吨，占全国糖总消费量的20%，包括1）精炼糖业务：公司是国内炼糖龙头，拥有已运行和在建炼糖产能合计190万吨，占国内糖总产量近20%。该业务盈利能力强，抗糖价格周期波动能力强。兄弟公司中粮国际于巴西拥有150万吨产能，可形成协同优势；2）自产糖业务：在国内，公司拥有70万吨产能，是我国制糖业领先企业；在海外，全资子公司Tully糖业拥有约30万吨产能，是澳大利亚最大单糖生产企业。公司长期来通过技改提升产能，为业绩贡献利润弹性；3）分销糖业务：公司在国内拥有最大的糖仓储能力和最广的糖销售网络，年分销量120万吨；二、番茄加工业务，公司是国内最大&世界第二番茄加工龙头，盈利能力连年上升。2、前瞻判断内糖走势——价