天风证券：地产估值有望修复：销售利率回升及供给政策微调

房企销售口径毛利率有望回升我们在2021年度策略中提到，销售口径的主流房企销售毛利率或于今年初陆续触底回升。在主流房企拿地成本、销售均价数据基础上，根据我们的测算显示，主流房企销售口径毛利率或于21年初开始陆续触底回升，其中主流房企整体触底时点或在21年中，绿档企业或早于行业，于21年Q1便有所反应；橙档企业跟随行业时点而变化；黄档企业或略慢1个季度的时间。土地集中出让政策有望微调集中供地政策出台以来，2021年上半年22城全部完成住宅用地首批集中出让，成交金额10690亿元、成交规划建面11126万平方米，楼面价9591元/平方米，较2020年成交楼面均价上涨38.3%。地方政府方面，8月10日天津市规划和自然资源局发布土地出让的相关公告，主要包含1）延后第二批土拍时间至9月10日；2）强调竞拍企业的开发资质；3）调整出让地块的最高限价，根据我们计算，原最高限价为不超过溢价50%，调整后的最高溢价率为15%；4）单宗住宅用地达到最高限价后，采用摇号方式确定竞得人。我们认为土地出让政策有望微调，下调土地出让的最高溢价率有望使得房企开发保持适当的盈利空间。摇号确定竞得人的方式在某种程度上