国金证券：保险行业研究：风险因子下调引导长钱长投，险资权益配置限制再放开

事件 12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。 核心内容 长期投资的股票风险因子下调，险资权益配置掣肘再迎放松。1）持仓时间（根据过去六年加权平均持仓时间确定）超过三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；2）持仓时间（根据过去四年加权平均持仓时间确定）超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。 本次风险因子调整是5月7日国新办新闻发布会内容的具体落实。彼时金融监管总局局长李云泽提出将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，包括“调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%”。 偿付能力充足率水平决定保险公司投资权益上限，风险因子下调从分母端释放偿付能力，实现股票配置规模的扩容。综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本，其对于权益配置的约束在于权益投资*风险因子影响最低资本要求，在同等资本占用下，保险公司可增配的股票规模=1/9*股票规模*A股占比*A股中符合风险因子9折的股票占比（即持仓超过3年的沪深300和中证红利低波100、持仓超过2年的科创板），以2025Q3人身险与财产险公司的