华金证券：有友食品（603697）-品类&渠道双轮驱动 凤爪龙头步入新成长

有友食品(603697)投资要点休闲泡卤制品品牌化&集中度低，凤爪龙头市占率有望进一步提升。根据智研咨询数据，我国目前休闲零食销量已破万亿，并保持20%以上复合增速，在2019年接近1.2万亿销量。其中休闲泡卤制品是增速较快的品类，2019年规模约1069亿元，2012-2019年复合增长率为18.8%。休闲泡卤制品正在经历工业化和品牌化过程，需求大，行业集中度有待提高。公司2019年泡椒凤爪收入8.4亿元，在国内凤爪细分行业处于绝对龙头地位。受益行业规范化以及消费者消费水平和品牌意识持续提升，小型企业和传统夫妻店将加速退出市场，公司凭借品牌、产品、渠道等优势将充分受益行业发展和整合，泡椒凤爪市占率有望进一步提升。发挥核心单品优势之外，积极布局产品矩阵，扩张新品类。泡椒凤爪一直是公司核心主力产品，收入占比长期在70%以上，2017-2019年泡椒凤爪收入占比分别为79.45%、81.63%和84.44%。以核心大单品为基础，公司持续进行新品研发，满足不同市场需求，强化公司产品力。公司19年下半年推出猪皮晶B端火锅业务，打造火锅新食材，创造新吃法。公司已设立专门团队，负责猪皮晶B端业务的