天风证券：海天味业（603288）-业绩持续稳健增长，品类多元渠道下沉蓄力未来

海天味业(603288)事件：公司披露2020年三季报，实现营业收入170.86亿元，同比+15.26%，实现归母净利润45.71亿元，同比+19.2%；其中，Q3实现营收54.92亿元，同比+17.73%，实现归母净利润13.19亿元，同比+21.54%，业绩符合预期。收入持续稳健增长，三大品类蚝油增速较快，区域中北西部加速。随着疫情好转，餐饮渠道以及物流等逐渐修复，三季度公司表现持稳。从产品端来看，2020Q3公司三大品类均实现稳健增长，酱油、调味酱、蚝油实现营收30.98/5.66/10.10亿元，同比+15.16%/12.35%/21.77%，蚝油增速相对较高。从渠道端来看，公司持续推进经销网络建设，推进渠道下沉。单三季度净增经销商306家，其中北部、西部和中部地区分别净增101/95/79家，对应三地Q3营收分别同比+24.71%/27.90%/25.03%，增速快于东部和南部区域。未来渠道端的增长主要是渠道网点的再扩大化以及单位渠道网点销售额的提升。盈利水平稳定，预计未来稳中缓升。前三季度公司实现毛利率42.27%，同比-2.24pcts，其中单三季度实现毛利率40.87%