华西证券：恒顺醋业（600305）-调味品稳健增长，静待改革红利兑现

恒顺醋业(600305)事件概述公司发布三季报，前三季度实现营业收入14.46亿元，同比+7.98%；归母净利润2.30亿元，同比-8.85%；扣非净利润2.06亿元，同比+10.87%；EPS0.23元。单Q3实现营收4.93亿元，同比+9.14%，归母净利润0.81亿元，同比-25.34%，扣非净利润0.73亿元，同比+10.33%。分析判断:调味品业务稳健增长，持续推进渠道调整公司三季度营收同比增长9.1%，疫情影响基本消解，渠道调整仍在稳步推进，核心调味品业务增速恢复至常态稳健。分品类来看，食醋稳健+料酒高增，分别同比+8.3%和+27.8%，食醋持续巩固食醋第一品牌的市场影响力，料酒未来有望顺应全国化大趋势强化公司第二大品类的竞争力，提供业绩增量，丰富产品结构。分区域来看，Q3五大核心区域华东/华南/华中/西部/华北分别较去年同期提升+11.77%/+17.13%/+6.22%/+0.89%/+10.35%，八大战区改革渐入佳境，辅以激励政策调整，公司区域渠道调整稳步推进，后续扩张潜力仍有待释放。非经影响净利润，扣非净利润稳健增长公司Q3报表端毛利率同比下降2.65pct，剔