光大证券：家用电器研究周报（2021年第32周）：7月家电出口金额同比增速继续滑落

7月家电出口金额同比增速继续滑落回顾过去的7月，A股表现出存量博弈特征，市场风格二八分化，受益政策面、成长性较强的半导体、光伏、新能源产业链大幅跑赢，与之对应金融地产、医药消费等传统行业回撤明显。板块分化的核心原因在于缺乏增量资金，有限的边际资金在规避各种政策风险的同时，竭力寻找更高增长的品种以实现更高赔率。家电方面，行业指数连续第7个月跑输Wind全A，1-7月累计跑输28.2个百分点。8月伊始，上周家电指数超跌反弹，跑赢大盘3.2个百分点，白电权重表现亮眼。目前原材料价格高位以及出口退坡预期仍是制约家电基本面的两座大山，其中海关数据显示7月家电出口金额同比+25.8%，相较6月水平（+47.3%）明显回落，但我们判断6-7月家电股超跌已经逐步反映外销利空。展望下半年，家电板块的利空逐渐钝化+估值合理偏低，配置价值逐渐上升，较好时点或在三季度末至第四季度（中报落地将明确预期，Q4估值切换胜率较高）。（1）利空钝化：假设原材料价格高位震荡，叠加20H2基数上升，21H2上游成本压力边际递减；去年下半年以来地产销售处在扩张通道，叠加竣工加速释放，将对家电量价形成支撑。（2）估值偏低：核心