天风证券：桐昆股份（601233）-聚酯利润修复可期，浙石化贡献有望增强

桐昆股份(601233)业绩符合预期，浙石化项目是主要贡献公司20年前三季度实现营业收入328.19亿，同比-11.87%；归母净利润18.02亿，同比-26.46%。第三季度实现营业收入114.76亿，环比-15.92%；归母净利润7.9亿，环比+35.51%。公司利润主要来自于参股浙石化的投资收益，前三季度投资净收益达到15.19亿，其中第三季度6.69亿，环比+37.37%。未来随浙石化产能扩张以及油价回暖，业绩贡献有望更强。聚酯主业承压，四季度利润修复，明年或是行业拐点由于疫情影响，前三季度公司主要产品价格有所下降，其中POY、FDY、DTY、PTA价格分别下滑33.12%、28.6%、25.88%、39.64%。前三季度毛利率达到6.13%，聚酯主业整体仍处于亏损状态。第四季度以来，在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下，涤纶长丝市场开始回暖，价格持续上涨。目前涤纶长丝POY、FDY、DTY单吨利润已经分别达到294、46、524元/吨。预计四季度整体盈利水平环比三季度将大幅改善。我们判断，明年或是涤纶长丝供需拐点，涤纶盈利有望率先修复。需求端，下