华金证券：中国太保（601601）-Q3个险新单继续下滑，银保/电网销发力

中国太保(601601)事件：公司发布2020年三季报，前三季度营收3419.20亿元、同比+9.86%，归母净利润196.48亿元、同比-14.25亿元；Q3营收1064.39亿元、同比+17.17%、环比+9.43%，归母净利润54.09亿元、同比-19.64%、环比-7.55%。Q3归母净利润下滑主要系会计估计变更，增提54.56亿元准备金，相应减少当期利润。寿险调整中，代理人渠道贡献保费持续承压：【新单保费】受疫情与改革的双重影响，公司是上市险企中个代贡献保费占比最多，受到影响最大。从个代保费贡献来看，Q3仍在下滑，Q1/Q2/Q3贡献保费比为89.66%/88.80%/86.80%。其中Q3个代新单保费仍不见好转，同比-25.06%（Q2-20.53%），其他渠道Q3同比+119.32%，保费贡献比10.33%（Q2为3.90%）。我们判断，后疫情时代保障型保险的售卖仍没有大规模好转，此外在规模压力影响下，险企转向银保/电网销等受影响较小的渠道。【价值率】公司今年以来在坚守价值路径下，主打“金福优享”与“金贝优享”等高NBVM产品，上半年NBVM仅同比-2pct，维持在37.