西南证券：水井坊（600779）-业绩拐点确立，看好持续开拓市场能力

水井坊(600779)业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入19.5亿元，同比-26.6%，归母净利润5.0亿元，同比-21.5%；其中20Q3单季实现收入11.4亿元，同比+18.9%，归母净利润4.0亿元，同比+33.1%，利润符合预期，收入略低于预期。收入恢复快速增长。三季度随着餐饮、宴席市场复苏，白酒板块恢复较为理想；同时，公司二季度去库存较为彻底，低库存基础上恢复快速增长。20Q3单季来看，销量贡献主要增长，同比+19%，其中高端典藏和菁翠同比+5%，新品井台12和井台珍藏同比+124%，贡献主要产品结构升级，八号和井台同比+20%，贡献主要增量。业绩恢复快速增长，主要得益于：1、聚焦5-8个核心市场，疫情之后恢复性增长，原有核心门店估计单店增长超过10%；进一步升级核心门店，甄选“明星店”，费用等方面给予强力支持；同时继续开拓新核心门店；2、聚焦餐饮和宴席市场，打造场景营销，动销明显改善；3、团购发力，井台系列新品迈进新节奏。分区域来看，东部、北部、南部、中部和西部分别同比+39%、+35%、+25%、+13%、-5%，东部和北部占比进一步提升。费用率有所下降