西南证券：2026年7月社融数据点评：信贷“降速”与债券“放量”并行-260817

点评 摘要：总体来看，7月末社会融资规模存量同比增速持平于7.4%，单月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，主要受直接融资改善支撑。政府债券融资新增1.32万亿元，同比多增694亿元，连续5个月同比少增后边际回暖；企业债券融资4536亿元，同比多增1788亿元，低利率环境下融资成本优势增强，推动企业融资结构进一步向债券融资倾斜。股票融资1128亿元，同比多增623亿元，资本市场融资环境改善带动股权融资需求回升。间接融资方面，7月人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，企业贷款减少1300亿元，居民贷款减少4603亿元，信贷需求仍偏弱，但企业短期贷款降幅明显收窄，融资需求出现边际修复。票据融资同比大幅少增4954亿元，主要受去年同期高基数及票据监管趋严影响。存款端，7月人民币存款增加300亿元，同比少增4700亿元，主要受非银存款同比少增拖累。7月末M2、M1同比分别增长7.7%、4.0%，M2增速小幅回落而M1保持稳定，M2-M1同比剪刀差收窄至3.7个百分点，资金活化程度有所改善。随着政府债券持续发行、企业债融资保持较强韧性，社融增速有望维持平稳，但实体融资需求偏