西南证券：海天味业（603288）-业绩符合预期，龙头稳健如一

海天味业(603288)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入170.9亿元（+15%），实现归母净利润45.7亿元（+19%），其中Q3单季实现营业收入54.9亿元（+18%），归母净利润13.2亿元（+22%），业绩符合市场预期。三大核心品类增速稳健，产品多元化再添新军。1、分产品看，三大核心品类酱油、蚝油、调味酱分别实现营业收入97.3亿元（+12%）、30.1亿元（+18%）、19.5亿元（+10%），三季度公司产品的出货量逐步回升，公司产品多元化再添新品类，8月推出火锅底料产品，高调进军火锅底料市场。2、分渠道来看，线下渠道同比增长15%，线上渠道同比增长-1%。3、分区域看，东部、南部、中部、北部、西部地区营收增速分别为11%、3%、24%、16%、26%，东部、南部地区增速放缓，中、西部地区市场增长潜力得到进一步挖掘。经销商开拓层面，截止2020Q3，公司共有经销商6739家，净增加933家，公司加大对成熟市场的布局和精耕。毛利率下降，费用支出减少，盈利能力持续提升。1、公司前三季度整体毛利率为42.3%，同比下降2.2pp，主要是1）2020年白糖、黄豆价