西南证券：盐津铺子（002847）-烘焙继续高增长，双岛模式成效显著

盐津铺子(002847)投资要点事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入14.3亿元（+46%），归母净利润1.9亿元（+110%），扣非后归母净利润1.4亿元（+123%）。其中Q3单季实现营业收入4.9亿元（+44%），归母净利润5855万元（+148%），扣非后归母净利润4203万元（+88%）；与之前业绩预告偏上限，符合市场预期。同时，公司预告2020年全年归母净利润2.4-2.6亿元，同比+87%—103%，对应20Q4增速为34%-87%。烘焙继续高增长，“双岛”数量快速提升，成效显著。烘焙类三季度继续保持高增长，估计前三季度增长超过90%，占比进一步提升；蜜饯类占比略有提升，鱼糜制品和豆制品三季度占比有所下降。20Q3“双岛”数量快速提升至1.5万家左右，年底超过1.6万家（年初规划1.3万家），数量增长大超预期；公司烘焙第二增长曲线初具规模，坚果类处于培育期，得益于战略和渠道优化，产品升级，全渠道、多品类发展战略带动业绩快速增长。同时公司通过核心商超带动经销商的战略效果显著，前三季度经销商渠道占比提升5个百分点至60%左右。毛利率保持稳定，费用管控日趋良性，