东吴证券：农业银行（601288）-2020年三季报点评：拨备雄厚，低估值配置性价比高

农业银行(601288)事件：农业银行2020年前三季度营业收入4982.44亿元，同比增长4.9%；归属于本行股东净利润1653.35亿元，同比增长-8.49%，对应EPS为0.45元/股。期末总资产27.3万亿元，较期初增长9.72%；归属于本行普通股股东净资产1.83万亿元，较期初增长4.86%，对应BVPS为5.24元/股。投资要点盈利预测与投资评级：农业银行业绩与其他国有大行基本一致，盈利降幅收窄，不良率有所上升，但第三季度营业收入增速相对保持平稳。我们认为农业银行当前时点具备良好的配置性价比，原因在于其估值水平在国有大行中处于中游，低估值安全边际充分，但资产质量比较稳健（经营审慎），拨备覆盖率持续大幅领先其他国有大行，同时收入增速、净息差等指标也比较稳定。随着宏观环境回暖，市场对国有大行的信心逐渐企稳，对分红比例调整的担忧逐步弱化，我们判断三季报后国有大行估值将有所修复。预计农业银行2020、2021年盈利增速分别为-5.2%、6.6%，A股/H股估值对应0.54/0.39x2021PB、5.3/3.8x2021PE，2021年股息率5.83%/8.09%，考虑非常具备吸引