东吴证券：2026年1月美国CPI数据点评：美国1月CPI：没那么“弱”-260215

核心观点：2026年1月美国核心CPI环比如期反弹至+0.3%，总体CPI环比则在能源商品的环比大跌下逊于预期。从通胀结构看，我们认为1月美国CPI并不弱：剔除趋势回落的居住通胀，超级核心服务通胀环比增速录得1年以来新高，核心服务黏性仍强；剔除二手车的异常，核心商品本次环比反弹力度料更大。向前看，我们仍预期宽财政、宽货币、季节性脉冲将继续支撑一季度美国总需求走向阶段性扩张，2-3月非农初值与核心CPI环比增速仍有上行风险，美联储今年首次降息料在6月。 美国1月CPI：核心通胀环比如期反弹，总体通胀在油价拖累下不及预期。2026年1月美国CPI环比+0.17%，预期+0.3%，前值+0.30%，核心CPI环比+0.30%，预期+0.3%，前值+0.23%；CPI同比+2.39%，预期+2.5%，前值+2.68%，核心CPI同比+2.50%，持平预期，前值+2.64%。总体来看，能源通胀因汽油价格拖累而环比大跌，是总体CPI弱于预期、核心CPI持平预期的主要原因。数据发布后，资产价格走势震荡，总体交易“通胀延续改善→降息预期升温”，10年期美债利率下探4.0%，黄金上涨，重回5000美元/