西南证券：千禾味业（603027）-零添加保持高增，品牌力继续强化

千禾味业(603027)投资要点业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入12.2亿元（+31%），归母净利润2.2亿元（+64%），其中Q3单季实现营业收入4.2亿元（+26%），归母净利润6688万元（+35%），符合市场预期。食醋酱油持续高增，东部区域显著放量。1、分产品看，酱油、食醋、焦糖色分别实现营业收入7.6亿元（+35%）、2.2亿元（+49%）、9730万元（-18%），公司坚持聚焦零添加战略，品牌力逐步强化，奠定销量高增长基础，酱油品类增速领先，零添加产品增速达40%以上；食醋作为公司第二大品类，维持高速增长，剔除恒康报表影响，估计食醋增速在25%左右；焦糖色业务由于下游客户逐步开工恢复采购，下滑幅度收窄。2、分区域看，东部、南部、中部、北部、西部地区营收分别增长62%、-4%、51%、52%、31%，东部地区由于山东市场开拓顺利，显著放量，Q3单季增速达到99%，西南大本营高基数下仍保持快速增长，中部、北部地区市场开拓顺利，增速达50%以上，南部地区由于焦糖色业务减少有所下滑。经销商开拓方面，截止2020年9月底，公司共有经销商1233家，净增加156