东吴证券：建设银行（601939）-2020年三季报点评：资产质量压力显化，市场预期企稳

建设银行(601939)事件：建设银行2020年前三季度营业收入5714.35亿元，同比增长5.89%；归属于本行股东净利润2058.32亿元，同比增长-8.66%，对应EPS为0.82元/股。期末总资产28.3万亿元，较期初增长11.25%；归属于本行普通股股东净资产为2.2万亿元，较期初增长5.06%，对应BVPS为8.81元/股。投资要点盈利预测与投资评级：国有大行作为今年“让利实体”的主体，市场对于盈利增速、净息差及资产质量指标的压力已有充分预期，估值中也已充分反映。建设银行第三季度盈利降幅收窄，资产质量压力有所显化，总体业绩符合预期。随着宏观环境回暖，市场对国有大行的信心企稳，目前对于分红比例调整的担忧也有所弱化，我们判断市场预期的改善将领先于净息差、资产质量等财务指标的改善，预计三季报后国有大行进入估值修复阶段。预计建设银行2020、2021年盈利增速分别为-5.0%、6.7%，目前A股/H股估值对应0.64/0.58x2021PB、5.9/5.4x2021PE，2021年股息率5.16%/5.69%，考虑估值处于明显低位，仍然维持“买入”评级。建设银行总体业绩符合预期，三