西南证券：三友化工（600409）-量价环比明显改善，底部反转业绩超预期

三友化工(600409)投资要点业绩总结：公司2020前三季度实现营收125.8亿元，同比-18.7%，归母净利润0.32亿元，同比-93.9%；其中单三季度实现营收46.0亿元，同比-8.0%，环比+16.1%，归母净利润3.0亿元，同比+119.7%，环比+634.6%，业绩超预期。产品周期底部回暖，量价齐升业绩超预期。公司单三季度毛利率20.6%，环比大幅提高14.2pp，同比提高0.9pp。公司产品进入需求旺季，三季度销量大幅提升，其中纯碱销量89.6万吨（环比+11.8%）、粘胶短纤销量20.3万吨（环比+12.8%）、PVC销量11万吨（环比+20.5%）、DMC环体销量1.6万吨（环比-1.8%）。价格方面，上半年纯碱受疫情影响库存达到历史最高约175万吨，行业严重亏损，自7月份以来行业集体挺价，叠加需求好转去库效果显著，公司三季度纯碱不含税均价约1250元/吨，环比+14.0%，同比-15.5%；粘胶短纤行业长期亏损，三季度不含税均价8340元/吨，环比-8.8%，同比-19.4%，但受下游纺织服装海外订单转移及寒冬导致需求转暖，9月下旬公司粘胶价格由8500元/吨上涨