天风证券：口子窖（603589）-环比持续改善步伐略低预期，费用继续投放构筑长期竞争力

口子窖(603589)事件：公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业总收入26.87亿元，同比下滑22.47%，归母净利润8.64亿元，同比下滑33.35%；第三季度实现营业总收入11.17亿元，同比增长6.75%，归母净利润3.77亿元，同比下滑5.86%。业绩略低于预期。收入端环比改善显著，高档白酒稳健增长，团购渠道高速拓展，省内大本营基础坚实。公司20Q3实现总营收11.17亿元，同比增长6.75%，环比改善明显。分产品来看，高档白酒增长加速。20Q3高档白酒实现销售收入10.75亿元，同比增长8.85%，占比达97.00%，相较2019年同期占比提升1.14pct；中档/低档白酒实现销售收入0.16/0.17亿元，同比下滑24.87%/19.18%。分渠道来看，团购渠道迅速起量，20Q3实现销售收入0.18亿元，同比大幅增长58.66%。分区域来看，安徽省内仍是公司大本营，省外快速发展。20Q3省内实现销售收入8.51亿元，同比增长2.86%，省外2.57亿元，同比增长26.86%。毛利率明显提升，销售费用投放力度加大，长期盈利能力弹性空间较大。公司前三季度毛利率为76