国金证券：太阳纸业（002078）-3Q环比修复，盈利预期逐季改善

太阳纸业(002078)业绩简评公司2020年前三季度实现营收156.4亿元，同比-4.7%；实现归母净利润13.8亿元，同比-6.9%。3Q公司实现营收52.1亿元，同比-7.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比-25.5%。经营分析3Q旺季提价顺利落地，文化纸价格如期修复。1Q/2Q/3Q营收增速分别为-1.9%/-8.4%/-7.4%，自5月下旬文化纸价格见底，伴随宏观经济修复，文化纸价格触底回升，进入9月传统旺季之后，文化纸价格开始加速提价，9月底文化纸/铜版纸均价较6月底上涨146/239元。因去年3Q文化纸景气度强于今年同期，因此虽今年3Q景气较2Q回暖，但公司3Q营收和利润同比仍有所下滑。受益浆价低位，毛利率保持较好。1Q/2Q/3Q毛利率24.6%/22.7%/22.6%，同比+6.9/+1.0/-1.3pct，3Q文化纸/铜版纸均价同比-11.4%/-5.2%，但浆价亦同比降低，因此毛利率同比下滑幅度不大；3Q毛利率环比基本持平，表明文化纸景气回暖的态势在3Q已经确立。前三季度公司期间费用率为12.4%，同比+2pct，其中销售费用率同比提升1.1pct至4.7%，主