西南证券：华鲁恒升（600426）-景气底部稳中有升，在建工程大幅增长

华鲁恒升(600426)业绩总结：公司发布2020年三季报，实现营业收入90.43亿元，同比-14.77%，归母净利润12.91亿元，同比-35.52%，3季度实现营业收入30.50亿元，同比-13.72%，实现归母净利润3.86亿元，同比-35.96%。产品景气拐点向上，DMF产能陆续释放。2020年前三季度，化肥（尿素等）收入24.94亿，同比-9%，多元醇（乙二醇、辛醇等）收入17.57亿元，同比-25%，有机胺（DMF等）收入15.33亿元，同比+12%，醋酸及衍生物收入9.65亿元，同比-21%，己二酸及中间体收入8.47亿元，同比-32%。整体毛利率为21.71%，同比下降约7个百分点，疫情影响化工品盈利，醋酸、己二酸、乙二醇、甲醇等维持低盈利，不过三季度以来各化工品景气明显回暖，DMF因为供需格局改善价格大幅上涨。产销量方面，化肥销量187.47万吨，较同期持平，己二酸及衍生物销量15.05万吨，同比-10%，多元醇销量47.2万吨，同比-6%，有机胺景气叠加公司产能释放，销量29.63万吨，同比增长6%，公司通过柔性生产调节盈利，依托成本优势持续获取超额收益。三季度受煤