西南证券：恒顺醋业（600305）-Q3增速稳健，期待改革加速

恒顺醋业(600305)业绩总结：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入14.5亿元（+8%），归母净利润2.3亿元（-9%），扣非后归母净利润2.1亿元（+11%），其中Q3单季实现营业收入4.9亿元（+9%），归母净利润8139万元（-25%），扣非后归母净利润7279万元（+10%）。食醋增速稳健，料酒维持高增，区域增速有所分化。1、分产品看，食醋品类实现营业收入9.6亿元，同比+6%（Q3单季+8%），公司餐饮渠道比重较高，伴随餐饮复苏及物流恢复，食醋品类延续稳健增长态势，黑醋占比仍在8-9成；料酒实现营业收入2.4亿元，同比+27%（Q3单季+28%），料酒市场开拓顺利，依旧维持高速增长，料酒作为公司重点发力产品，全年有望延续20%以上增长。2、分渠道看，线上渠道同比增长39%，线下渠道同比增长7%，线上渠道持续发力。3、分区域来看，华东、华南、华中、西部、华北大区增速分别为8%、18%、9%、3%、4%，区域增速分化明显，华南大区实现双位数增长，在战区制改革下实行更为精细化的管理。会计口径调整毛利率下降，净利率有所下滑。1、前三季度公司整体毛利率为41.2%，同比下