华金证券：中国平安（601318）-寿险转型阵痛期、NBV持续承压

中国平安(601318)投资要点事件：公司发布2020三季报，前三季度营收9170.70亿元、同比+2.72%，归母净利润1030.41亿元、同比-20.47%；Q3营收同比+13.22%，归母净利润同比+7.74%。前三季度公司寿险归母营运利润同比+9.31%至747.64亿元。寿险承压、以量补价：疫情影响叠加代理人团队转型升级，公司寿险业务承压明显，Q3仍不见好转。代理人层面，Q3末较Q2末-8.44%至104.85万人。但在全面升级基本法、推动队伍向“规模+质量”并举下，NBV对应FYP在Q3实现同比+17.25%。产品层面，高价值长期保障型业务因线下展业受到冲击，Q3低价值率万能险和团险销售力度加大，同时积极开拓高端客户的养老储蓄产品及针对次标体人群的年金保险。Q3寿险NBVM同比-25.29%至33.18%，预期向下空间有限，随着产品结构恢复正常水平，NBVM有望回升。综合影响下，前三季度NBV同比-27.14%至428.44亿元，其中FYP同比-1.73%、NBVM同比-12.44pct。财产险综合成本率同比+2.9pct至99.1%：疫情影响下保证保险赔付上涨明显，严重拖