西南证券：桃李面包（603866）-规模效应、费用减少带动业绩高增长

桃李面包(603866)投资要点事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收43.7亿元（+6.1%），实现归母净利润6.9亿元（+36.4%）；Q3单季度实现营收16.3亿元（+4.4%），实现归母净利润2.7亿元（34.6%）；符合市场预期。北区市场深耕，华东和华南初见成效。1、分品类来看，面包、月饼、粽子分别实现营业收入43亿元（+7%）、9047万元（-15%）、782万元（-26%）。2、分区域来看，东北、华北、华东、西南、华南、西北、华中分别实现营业收入21亿元（+5%）、10亿元（+9%）、9亿元（+8%）、5亿元（+12%）、3亿元（+17%）、3亿元（+4%）、1亿元。公司继续加快东北、华北成熟市场销售网络细化和下移工作，持续挖掘市场潜力；大力拓展华东、华南等新市场，增加对重点客户的投入，提高单店质量。渠道开发方面，公司加大新市场开拓，截至2020Q3末，公司经销商736个，同比净增加90个；其中华东、华南、华中分别净增加39个、15个、9个。规模效应增强，盈利能力提升。1、前三季度公司整体毛利率42.7%，同比提升3.1pp，主要由于：1）销售收入稳步增长，规模