国金证券：豪悦护理（605009）-抗疫物资收入减少，影响了3Q增速

豪悦护理(605009)业绩简评公司2020年前三季度实现营收20.4亿元，同比增长46.7%；实现归母净利润4.9亿元，同比增长139.9%。其中，3Q营收6.5亿元，同比+18.9%；实现归母净利润1.17亿元，同比+54.7%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比+57.2%。经营分析3Q营收稳健成长，口罩业务影响营收环比略有下滑。3Q营收同比增速较上半年有所放缓，主要原因是：公司在2020年上半年新增口罩等抗疫产品，上半年非吸收卫生用品的营收为2.5亿，而2019年全年营收为0.34亿，这部分产品快速增长，拉高了上半年的整体营收增速，而自3Q开始，口罩产品的销售收入基本归零。此外3Q2019公司营收基数较高，我们估计3Q19环比2Q19的增速为30%左右。费用控制能力良好，盈利能力持续提升。公司3Q毛利率为32.7%，同比+3.7pcts，较1H2020毛利率下滑9.1pcts。一方面是由于高毛利的口罩业务营收减少，公司1H2020非吸收卫生用品（以口罩和湿巾业务为主）毛利率68.4%，拉高整体业务毛利率，剔除此部分影响后，剩余业务毛利率为36.1%。另一方面，从成本角度看，国