国金证券：福斯特（603806）-盈利能力显著改善，Q4胶膜有望继续量价齐升

福斯特(603806)业绩简评公司发布2020三季报，2020年前三季度收入55亿元，同比增长19%，净利润8.7亿元，同比增长47%；其中2020Q3收入21亿元，环比增长12%，净利润4.15亿元，环比增长38%。经营分析产品结构优化+原材料跌价，三季度毛利率大幅提升：公司2020Q3毛利率29.7%，同比+9.5pct，环比+8.7pct，创四年来新高。我们认为公司盈利大幅改善，一方面是因为胶膜产品结构持续优化以及光伏下游需求旺盛，带动销售均价提升（Q3胶膜不含税均价8.36元/平米，同比+11.2%，环比+2.1%）；另一方面是由于Q2光伏树脂市场价下跌，摊薄Q3原材料采购成本（Q3光伏树脂采购成本9.68元/kg，同比-16.6%，环比-15.8%）。胶膜产能持续释放，有望带动业绩快速增长：公司20Q3单季度胶膜生产2.3亿平（环比+16.6%），销售2.2亿平（环比+9.1%），贡献收入18.6亿元（占比88.8%）；前三季度累计生产6.1亿平（同比+11.5%），销售5.97亿平（同比+9.1%），贡献收入49亿元（占比89.6%）。公司20-22年胶膜产能进入释放期，规