西南证券：重庆啤酒（600132）-Q3销量双位数增长，静待优质资产注入

重庆啤酒(600132)投资要点事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入31.1亿元（+3%），归母净利润4.6亿元（-22%），其中Q3单季实现营业收入13.6亿元（+14%），归母净利润2.1亿元（-39%）。Q3销量单季双位数增长，产品结构持续优化。1、从销量看，2020年前三季度实现销量82.5万千升，同比+3%，其中Q3实现销量5.6万千升，同比增长14%，主要系公司委托加工量增加。2、从吨价看，公司前三季度整体吨价达3767元/吨，同比-1%，主要系会计准则调整以及委托加工量增明显。高档啤酒（8元以上）、中档啤酒（4-8元）、低档啤酒（4元以下）分别实现收入6.7亿元、20.5亿元、3.4亿元，同比增速分别为+51.4%、-3.4%、-13.2%，高端产品Q3有加速趋势。3、分产品看，新品重庆无醇、新黑啤、乐堡纯生定位中高端，市场反馈良好，增长显著；低端产品逐步被替代，增速慢于整体水平。整体产品结构优化明显。4、分区域看，重庆、四川、湖南分别实现收入21.6亿元（-1%）、5.8亿元（-0.3%）、3.2亿元（+52%）：1）扣除委托加工量来看，四川市场恢复较快