山西证券：纺织服装行业周报：Puma公布2025Q3季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展

投资要点 本周观察：Puma公布2025Q3季度业绩 2025Q3，汇率中性下，公司营收同比下降10.4%至19.56亿欧元；录得净损失6230万欧元。 分区域看，汇率中性下，美洲地区营收同比下降15.2%，亚太地区营收同比下降9.0%，EMEA地区营收同比下降7.1%。 分渠道看，汇率中性下，批发业务营收同比下降15.4%，DTC业务营收同比增长4.5%，其中电商渠道同比增长5.6%，自营门店同比增长3.9%，DTC业务营收占比由上年同期的25.1%提升至29.1%。 分产品看，汇率中性下，鞋类营收同比下降9.9%，服装营收同比下降12.8%，配饰营收同比下降6.1%。 盈利能力方面，2025Q3，公司毛利率同比下滑2.6pct至45.2%，主因批发渠道促销、更高的运输成本、渠道存货清理。存货方面，截至2025Q3末，库存同比增长17.3%，达到21.24亿欧元，公司预计2026年末存货回到正常水平。 展望2025年：公司维持业绩指引，预计2025年营收同比下降低双位数。 行业动态： 1)10月28日，意大利奢侈品企业MonclerGroup（盟可睐集团）公布了截至2025年前九个月