国海证券：贵州茅台（600519）-深度报告：品牌价值独一无二，产区和工艺酿造茅台酱香

贵州茅台(600519)经济发展和收入增长扩大中高端、高端酒需求随着人们收入水平的提高和对生活品质的追求，消费者逐渐养成少喝酒，喝好酒的习惯，白酒行业量减价升，价格支撑行业增长。2019年白酒行业销售收入5617.82亿元，同比增长4.73%；其中白酒销量同比降低11.61%，白酒均价同比上涨18.48%。国酒茅台品牌价值独一无二，稀缺性有增无减茅台产能有限，供给稀缺，且其长期塑造的品牌价值为白酒行业其他公司所难以相比。随着我国经济发展和社会进步，一方面高收入人群增多，人均可支配收入提高，茅台酒的消费、收藏需求增加，另一方面商务往来增多，对茅台的商务消费、送礼需求增加。同时在通货膨胀的大背景下，茅台作为一定程度的“生息资产”，其投资需求进一步增加。如此，茅台供不应求的状态可能呈现加剧趋势，稀缺性有增无减。产能释放、产品升级和渠道改革促进量价齐升2020年9月10日，18栋茅台酒制酒生产房开始投产，“十三五”中华片区茅台酒技改工程全面完工，茅台酒2021年将实现5.6万吨的产能释放，迎来产能释放期。而根据基酒贮存周期计算，预测其2020/2021/2022年茅台酒成品酒产量有3.34/3